资产配置与比较月报(2023年8月)：政策提振信心 周期利好权益

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投资要点

政治局会议首提活跃资本市场，提振投资者信心。政治局会议定调后，预计后续细则政策上将陆续出台，同时股市财富效应增加也将提升信心，促进消费需求回升。房地产上，适时调整优化房地产政策，超大城市城中村改造政策，更多增量政策可能已在路上，悲观预期或将明显修复。

先行指标向好。7月PMI在收缩区间继续回升，主要特征反映在：1.新订单指数回升0.9个百分点至49.5%，而新出口订单指数有所下滑，反映出内需回升。2.生产经营活动预期指数升至55.1%，反映预期提振。3.原材料购进及出厂价格指数双双回升，反映价格触底回升。

PPI或将见底，企业利润增速延续回升。PPI相对领先库存，7月PPI可能会见底回升，年内维持回升态势。结合2000年以来去库存周期的持续时间规律，年内库存周期有望由去库切换至补库。分上下游来看，中游装备设备制造领先，多数行业已处于被动去库，甚至主动补库周期；下游稍落后于中游装备制造；上游及中游原材料制造多仍处于主动去库，商品价格短期仍有压力，但成本压力的减轻将持续利好中下游行业利润增速的回升。

外部压力减轻。5月以来人民币汇率持续贬值，与A股震荡下行具有较高相关性。央行调升跨境融资宏观审慎调节参数，稳汇率工具箱打开，结合积极政策定调，政策落实加速，国内经济预期回升。美国通胀继续回落，薪资仍有粘性，失业率仍处于低位，但惠誉下调美国信用评级，由于加息的滞后效应，我们仍认为基准情形下加息周期或已结束，美元及美债进一步走强的概率不高，人民币汇率有望企稳。

投资建议：结合库存周期、政策周期、经济周期来看，我们认为当前权益市场布局可以更积极一些，8月可关注：1.政策推动下经济预期回升，看好顺周期板块的表现，指数方面看好A50，板块方面看好房地产相关产业链，如建材、家电等，资本市场利好，结算占用资金下降的券商板块等。2.业绩有弹性，受益于成本下降，中报有望超预期的板块，如中游高端制造、消费、医药等。3.估值水平较低，行业周期底部的板块，如石油石化。4.长期来看，科技仍有望推动经济结构转型升级，利率环境低位，成长板块后续仍有机会。个股上，依然看好研发占比高、现金流良好、负债率低的长线选股逻辑。

重点推荐：消费：贵州茅台、千味央厨。周期：海油工程、中海油服、桐昆股份、中国石化、巨化股份。大健康：贝达药业、康泰生物。TMT：中船特气、国芯科技。高端制造：科沃斯、恒立液压、中航西飞。金融：常熟银行、宁波银行。

风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。