中国银河：给予北鼎股份买入评级

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中国银河证券股份有限公司杨策近期对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《降本控费带动盈利改善，渠道多元拓展》，本报告对北鼎股份给出买入评级，当前股价为10.24元。

北鼎股份(300824)
核心观点：
事件： 公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年实现营业收入 3.21亿元，同比减少 12.86%； 实现归母净利润 3763 万元，同比增长66.76%； 实现扣非归母净利润 3364 万元，同比增长 78.54%。分季度来看， 2023Q2 公司实现营收 1.51 亿元，同比减少 18.97%； 实现归母净利润 2001.77 万元，同比增长 227.58%； 扣非归母净利润达1757.24 万元，同比增长 805.63%。
主力产品蒸炖锅增势良好，有望带动收入端企稳改善。 2023 年上半年， 公司自主品牌营收同比减少 11.04%， OEM/ODM 营收减少20.54%。分地区看，公司上半年国内营收同比下降 7.01%， 海外营收同比下降 42.77%。 分产品来看， 电器类产品收入同比下滑 13.18%，餐具食材类收入同比下滑 5.85%， 其中养生壶/饮水机/其他电器/烹饪具/食材及其他同比分别-8.2%/-32.01%/-46.02%/-8.65%/-21.80%。 但公司第一大品类蒸炖锅收入同比+24.10%， 营收占比由去年同期的21.22%提升至 29.61%， 公司蒸炖锅品类因功能丰富、操作便利广受欢迎， 市场渗透仍有提升空间， 有望带动收入端逐步改善。
降本控费效果显现，公司盈利能力修复。 上半年公司毛利率50.79%，同比提升 2.80pct，其中北鼎中国毛利率 61.12%， 同比上升1.11 个百分点， 海外毛利率同比上升 3.92 个百分点至 36.12%， 主要系汇率波动及原材料成本回落。 上半年公司销售/管理/财务/研发费用率 分 别 为 27.33%/10.50%/-1.86%/6.19% ， 同 比 分 别 -3.08/-0.29/-1.04/+1.15 个百分点。 Q2 单季费用率为 40.18%，同比下降 8.68 个百分点，主要系销售费用率大幅下降 6.60 个百分点所致。 公司在渠道推广、供应链管理、存货周转以及人力资源等方面效率提升， 降本增效有望深化， 延续盈利能力改善的良好势头。
品类丰富+渠道拓展双擎驱动，助力品牌成长。 渠道方面，公司采用自营经分销同步+线上线下并举的渠道策略， 积极布局品牌线下体验店， 顺应消费习惯变化， 拓展抖音、小红书、 Tiktok 等新消费渠道，持续扩张全渠道用户触点。 2023H1 抖音渠道实现营业收入 1,740.26万元，同比增长 132.14%，人均消费金额 959 元， 是其他平台的近两倍，预计得益于公司蒸炖锅产品快速普及推广。 产品方面，公司在发布新款小家电产品基础上， 推出“蒸调料”、“轻纤茶”、“水果茶”等家电配套食材， 完善多元化产品矩阵。
投资建议： 公司主力产品增势强劲， 降本控费成效逐步显现。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.77、 0.95、 1.05 亿元，对应的EPS 分别为 0.24、 0.29、 0.32 元。维持“推荐”评级。
风险提示： 海外市场恢复不及预期的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90%，其预测2023年度归属净利润为盈利9900万，根据现价换算的预测PE为33.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为11.3。